CFM亚洲杯中越邀请赛：斗鱼构建优质内容生态，打造业内一流电竞赛事

11月底的武汉阴雨绵绵，又继续着“一夜入冬”的风格。在降温的寒潮中大家纷纷裹起厚厚的冬装，没有集中供暖，御寒只能凭借个人意志。

然而市场仿佛给自己添了一件防寒毛衣，丝毫不受寒冬的影响，身体力行地用数据表明各方面仍然在持续稳定的增长。

武汉冬天寒冷且捉摸不定，但是斗鱼才出炉的Q3财报却显示，他们的春天才刚刚开始。

2019年11月27日，斗鱼直播正式发布2019年第三季度财报，截至2019年9月30日，斗鱼(Nasdaq:DOYU)三季度总净营收为人民币18.585亿元(约合2.610亿美元)，与上年同期10.248亿元相比增长81.3%。不按美国通用会计准则，净利润为人民币7220万元(约合1010万美元)，而上年同期净亏损人民币2.142亿元。

财报的数据有些枯燥，但是我们也能从中分析到一些有用信息。

其一营业收入，斗鱼相比于去年同期让自己的营业收入增长了80%，而斗鱼的老对手虎牙，一年的时间也让自己的营收增长了77.4%，两家风头可以说是“一时瑜亮”。也许有人对这个增长数据并不满意，认为两家新贵才刚上市，收入应该成倍增加，但是我们要根据直播行业的大环境来看，这个数据背后究竟需要多少的努力。

2019年3月7日，熊猫直播App在App Store、Google Play下架。3月8日，熊猫直播开始关闭服务器。3月30日，熊猫直播官网发布公告，宣布熊猫直播正式关站。

熊猫直播的关站让人唏嘘，直播行业的瞬息万变也让人感叹。熊猫直播在2017年拿到最后一笔融资的时候仍有800万的月活人数和50亿左右的市值，谁也没有料到2年后熊猫就在直播行业销声匿迹了。站在2019年年末回顾，算上B站的游戏直播和企鹅电竞，游戏直播也依然是斗鱼和虎牙双雄争霸，网易CC、龙珠、火猫考虑更多的是如何维持生计。短视频行业的爆发又带走了部分用户，所以斗鱼在2019年Q3依然保持了80%以上的营收增长实属难能可贵了，而且由于斗鱼Q3季度的营收超过预期的18.52%，市场也把第四季度预期营收调整到为19.6亿元至20.3亿元，同比增长为68.9%-75.0%。，说明市场也在看好斗鱼。

其二我们分析财务报告的利润，企业存在的意义就是为了盈利，利润体现了企业的经营成果。斗鱼在2019年取得了许多成果，其中很重要的一点就是扭亏为盈。前几年还有人在质疑“烧钱”的直播行业还能维持多久，2019年斗鱼就推翻了质疑。根据Q3季度财报，斗鱼毛利润同比增长450.5%，达到3.17亿元，毛利润率17%，经营效率显著提升，第三季度调整后净利润为7220万元，调整后净利润率为3.9%，较2019年第二季度调整后净利润5260万元，增长了37%。

相信依然有人会对盈利数据有所疑虑，一家互联网公司净利润率才3.9%，他还能走多远？事实上我们应该更加耐心一点，先分析为什么毛利润率和净利润率差距较大，或者换句话说斗鱼的潜力到底在哪方面体现。

与毛利润挂钩的就是直播平台的业务成本，直播行业的成本在某种程度上属于可变成本，前期由于直播行业的扩张，需要使用更多的服务器，另一方面斗鱼也给许多主播开出了天价合同，斗鱼主播们的礼物分成也比较高，目前主播签约固定工资、整体分成占整个成本的比例在50%-60%，这些因素共同导致了毛利润偏低，但实际上17%依然是一个比较出色的数字。还有一点很重要，这是斗鱼上市之后发布的首份季度财报，其中管理成本中含IPO的一次性支出成本2.33亿，这部分支出在以后的报表中会回归正常。总而言之，随着时间推移，直播市场的规范和稳定，以及后续主播流动性的降低，每一个直播平台的成本最后都会趋于稳定，所以对斗鱼来说毛利润率的提升只是时间问题。

然后我们再分析一下斗鱼的净利润，为什么毛利润率和净利润率上的差别有些大？因为净利润需要把斗鱼的费用考量进去，其中很重要的就是两个大头就是营销费用和研发费用。斗鱼作为互联网公司，一方面必须要在研发上投入相当大的资金，这是用户更好观看体验的保证，另一方面需要筹办大量的活动，进行各种推广活动，导致了这两项费用比例很高。同样地，当直播市场趋于稳定，各种游戏玩法的成熟，后期的各项费用只需要稳定在一个适当的比例就足以保证网站的良好运营了，所以净利润的增长速度取决于研发和营销的投入程度了。

其三就是财报以外的用户月活数据，对于直播平台来说，MAU是最为关键的数据。在用户规模方面，第三季度斗鱼整体MAU增长至1.64亿，较去年同期1.43亿增长14.7%。其中，移动端MAU达5210万，同比增长26.1%。付费用户突破700万人，较2018年同期420万人增长了66%。

对比另外一个对手虎牙，虎牙2019年第三季度的平均MAU为1.461亿，付费用户数为530万。斗鱼显然把精力更多地放在发展用户规模上，优质的直播内容直接推动了用户活跃度、用户粘性的增强，进而有利于实现付费转化的进一步扩大。

其四就是斗鱼的主播资源依然是最优质的的资产，在游戏方面，大家观看最多的游戏依然是王者荣耀、和平精英、英雄联盟、绝地求生和穿越火线，王者荣耀斗鱼有签约战队estar、主播骚白拖米；英雄联盟有签约战队也是此次的S9总决赛冠军队伍FPX、头部主播PDD；绝地求生有OMG战队、主播小团团、XDD、呆妹、雪MM；穿越火线有主播白鲨。除了以上这些观众关注度最高的游戏，还有其他游戏的主播，例如旭旭宝宝、仙某某、阿冷、339等也是名声在外，DOTA2的YYF、2009、老陈、Zard1991等主播，也绝对都是顶级流量大主播。

正因为坐拥如此优秀且领先的主播们，斗鱼才能在直播领域一直保持领先。同时也为所有用户提供高质量、多角度、有趣味的直播内容。根据小葫芦数据在2019年11月28日发布的直播周报数据，自11月21日至周报发布，礼物收入前十全部被斗鱼包揽，爆发式的增长源自于11月21日斗鱼平台十大巅峰和星耀主播诞生的活动赛事结果。这一周内斗鱼的礼物总价值也达到了3.53亿元，远超第二名虎牙的1.68亿元。头部主播的吸金能力能大大提高斗鱼经营活动产生的现金流净额。

在众平台混战的时代，斗鱼经历过数次被挖主播的风波，在外界一片看衰的情况下，依然保持优势，凭借其强大的造血能力，又诞生了一批平台主播。可见，在直播领域，斗鱼已经建立了一种平台和主播间良好的互利互惠，互相依存的生态关系。这为斗鱼当下以及未来发展提供了强大的驱动力。

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